Asset allocatie

Aandelenmarkten zijn ondanks de diepe dalingen die we dit jaar gezien hebben nog steeds te hoog gewaardeerd. Dat is de opvatting van Andrew Balls, CIO van Pimco, wereld’s grootste actieve obligatiebelegger. Volgens hem zijn zowel een milde recessie, als dalende winstverwachtingen nog niet voldoende ingeprijsd.

Het Amerikaanse Strive Asset Management weet het sentiment bij een deel van de Amerikanen goed te adresseren. Strive lanceerde deze week twee ETF’s. De één is gemunt als “God Bless America” met het tickersymbool YALL, de andere ETF heeft de ticker DRLL en investeert vooral in olie en gas (76 procent). In de media zijn ze inmiddels betiteld als antiwoke ETF’s.

De huidige winstverwachtingen kloppen niet. Analisten gaan uit van een zachte landing, in plaats van een recessie. De aandelenmarkten kunnen makkelijk nog eens 15 procent zakken. 

Dat zei Luca Paolini van Pictet Asset Management woensdag tijdens een rondetafel met journalisten in Amsterdam. ‘Dit wordt een lange winter’, verzuchtte de hoofdstrateeg nog voordat hij zijn actuele visie uit de doeken had gedaan. 

Stijgende rente drijft hypotheekbetalers en de huizenmarkt in een hoek. Nu vastgoedmarkten steeds meer tekenen van een neergang vertonen, uitten de ECB en het IMF hun bezorgdheid over de mogelijke gevolgen voor de financiële stabiliteit. ‘Neerwaartse druk op de huizenprijzen leidt tot cyclische risico’s’, waarschuwt de ECB.

Waarom beleggen zoveel beleggers actief? Academisch onderzoek heeft al voldoende aangetoond dat actief beleggen gemiddeld tot veel slechtere prestaties heeft geleid, zeker wanneer we het op de lange termijn bekijken. Deze post schuift twee theorieën naar voor: (1) beleggers overschatten eigen kennis, en (2) het failliet van de efficiënte markthypothese toont aan dat er altijd een percentage actief beheer zal zijn.

Infrastructuur is niet immuun voor de huidige economische malaise, maar het is belangrijk om de macro-economische variabelen te isoleren voor elke belegging. ‘Sectoren of activaklassen analyseren volstaat niet: je moet elk actief analyseren om de macro-impact ervan te bepalen’.

Europese financials staan weer eens in de spotlight. En wederom is het niet vanwege iets goeds. De CDS spread op Credit Suisse is de voorbije dagen omhoog gespoten. Maar is dit slechts het tipje van de ijsberg? Veel ‘beleggers’ en ‘goeroes’ zijn er als de kippen bij om te wijzen op mogelijk systeemrisico. Maar voor zover ik kan zien is daarvan nu in ieder geval geen sprake.

Amerikaanse aandelen bevinden zich in de ‘laatste stadia’ van een berenmarkt. Maar het uiteindelijke dieptepunt voor de S&P 500 ligt rond het niveau van 3000 tot 3400 punten. Dat betekent een daling van nog eens 16 procent ten opzichte van het slot van vorige week. 

De bedrijfswinsten zullen de komende maanden waarschijnlijk neerwaarts bijgesteld worden. Voorzichtigheid blijft geboden in afwachting van mogelijke paniek op de beurzen. 

‘De komende tien jaar zullen heel anders zijn dan het decennium daarvoor’, benadrukte Youssef Bougroum (lid van het gediversifieerde beheerteam van M&G) onlangs tijdens zijn bezoek aan Brussel.

Aandelen zijn een genuanceerd verhaal; je kan niet zeggen of ze te duur of te goedkoop zijn. Maar bepaalde sectoren zoals financials en biotech lijken interessant.

‘Kwantitatieve versoepeling heeft de volledige aandelenmarkt scheefgetrokken. Via actief beheer moet je binnen elke sector gaan kijken hoe duurzaam de groei is.’ Dat zegt Jan Vergote van Investment Talks en kennisexpert, in een podcast met Investment Officer. Hij stelt dat beheerders hun huiswerk goed moeten maken en de dynamiek van elk bedrijf en sector goed moet kennen.