Opinion

Les investisseurs en actions exigent un rendement minimum lorsqu’ils mettent de l’argent à la disposition d’une entreprise. Le facteur ‘taux d’intérêt sans risque’ est crucial pour ce rendement minimum requis. Bien entendu, ils exigent en outre une prime de risque. Mais à cet égard, on peut déjà observer une première indication de la correction actuelle du marché, à savoir la forte hausse de ce taux d’intérêt sans risque aux États-Unis (mais aussi dans d’autres régions).

Le Nasdaq est dans une nette tendance à la baisse. Elle est encore freinée par les «généraux», les grands géants de la technologie tels qu’Alphabet, Microsoft et autres, mais elle est attentive.

Les taux hypothécaires et les prix de l’immobilier montent en flèche dans le monde entier. Ce n’est pas une bonne nouvelle pour l’accessibilité au logement.

Le graphique ci-dessous montre la relation entre l’évolution sur un an des taux hypothécaires américains à 30 ans et l’évolution sur un an de l‹ «indice d’accessibilité au logement». En gros, l’évolution des taux hypothécaires explique environ 40 % de la variation de l’accessibilité financière d’un logement à vendre aux États-Unis. 

Hier, le FOMC (Federal Open Market Committee) a annoncé une nouvelle importante : la banque centrale américaine va augmenter son taux de base de 50 points de base. Quelle importance cela revêt-il pour les investisseurs ?

Le Nasdaq est désormais inférieur de plus de 20 % au sommet atteint en novembre dernier. Néanmoins, une phase de correction a effectivement eu lieu depuis février de l’année dernière. D’abord dans les parties les plus spéculatives du marché, comme les sociétés technologiques qui ne font pas de bénéfices, les SPAC ou les sociétés de logiciels dont les valorisations sont extrêmement élevées.

Depuis environ trois ans, la courbe des taux américains est aussi plate qu’une pièce de dix cents. Le rendement d’une obligation d’État américaine à trois ans est égal au rendement d’une obligation d’État à 30 ans. Le mois dernier, plusieurs parties de cette courbe de rendement étaient même inversées.

Au premier trimestre, les investisseurs ont vendu en masse leurs actions chinoises. Les investisseurs étrangers qui avaient brûlé leur argent en Russie craignaient qu’un scénario similaire ne se déroule en Chine.

C’est ce qu’a déclaré Louis-Vincent Gave, cofondateur et directeur de la société de recherche GaveKal, en réponse aux questions d’Investment Officer.

Depuis le 19e siècle, les analystes financiers comprennent le concept de corrélation dans le portefeuille de l’investisseur : la corrélation permet de réduire le risque du portefeuille en combinant différents investissements.

La conséquence (du moins selon la théorie économique) est qu’il faut payer une prime pour les investissements à faible corrélation.

En d’autres termes, le rendement des actions à faible corrélation est inférieur à celui des actions à forte corrélation. Pourquoi ?

La plupart des documents de recherche sur l’inflation se concentrent sur la période de 1950, après la Seconde Guerre mondiale, ou sur les années 1980, après que l’ancien président de la Fed, M. Volcker, ait détruit l’inflation par une puissante série de hausses des taux d’intérêt. 

L’économie américaine est en excellente santé. Le fait que le chômage est retombé à 3,6 pour cent et que cette baisse s’est manifestée dans une large gamme d’emploi l’illustre suffisamment. Bien sûr, de nombreux engorgements de production se font sentir ici et là, mais de nombreux ports ne peuvent plus faire face.