Asset allocatie

De  Schotse vermogensbeheerder Baillie Gifford heeft het vandaag niet onder de markt. Zijn beleggingsfilosofie gefocust op groeiwaarden en een lange beleggingshorizon staat onder druk omdat de markten vandaag ‘de gehele groeisector in de verkoop zetten en dit zonder onderscheid tussen bedrijven te maken’.

Dit wordt waarschijnlijk het slechtste, maar ook het beste jaar voor obligaties ooit. De stijgende rente en de oplopende kredietopslagen zorgen voor stevige koersverliezen en inflatie is de grootste vijand van een belegger in obligaties en die is torenhoog. Het feit dat rente en kredietopslagen snel stijgen is op lange termijn goed voor beleggers in obligaties. Paniek en volatiliteit zorgen altijd voor kansen.

De Amerikaanse Federal Reserve verhoogde de rente woensdagavond nog eens met 75 basispunten tot 3 à 3,25 procent. Er komt nu echt een einde aan het gratisgeldbeleid.

En de Fed is niet alleen, want ook de Zweedse Riksbank verhoogde de rentevoet dinsdag in één keer met 1 procentpunt tot 1,75 procent. De ECB blijft vooralsnog talmen, hoewel in de wandelgangen te horen is bij vermogensbeheerders dat de ECB nu écht eens moet doorpakken. 

De goudprijs heeft het sinds het begin van het jaar niet onder de markt en noteert onder de 1700 dollar per ounce, een besliste neerwaartse trend. ‘Zolang de reële Amerikaanse rente stijgt, blijf ik tactisch onderwogen in goud’.

Dat zegt Jan Longeval (foto), onafhankelijk consultant, senior adviseur bij Eurinvest Partners en ook auteur van ‘Heavy Metal’, een boek gewijd aan edelmetalen en monetaire politiek, in een gesprek met Investment Officer België.

De consensus op de financiële markten is ver te zoeken. Aanleiding: de hoger dan verwachte inflatie en de vrees dat de Amerikaanse Fed de rente andermaal gaat verhogen met 75 basispunten. Dat straffe rentebeleid zal ten koste zal gaan van de aandelenwaarderingen. Anderen waarschuwen met verwijzing naar de historie voor een langdurige zijwaartse beweging van de S&P. 

De activiteit op de Amerikaanse huizenmarkt loopt in rap tempo terug. De verkopen van nieuwe huizen daalden in juli met meer dan 12 procent, de grootste daling sinds februari vorig jaar. Het was bovendien de zesde daling in zeven maanden tijd. Ten opzichte van de piek werden 51 procent minder nieuwe huizen verkocht.

Er zijn bepaalde factoren die momenteel aandelen ondersteunen: zo zijn de financiële voorwaarden verbeterd en zijn beleggers al zeer pessimistisch. Doorgaans is dat een goed tegendraads koopsignaal. ‘De piek van de Amerikaanse inflatie is waarschijnlijk al voorbij en veel indicatoren wijzen op een lagere inflatie in de komende maanden.’ 

Het is tijd om terug te keren naar de obligatiemarkt. Dat houdt Amundi, de grootste asset manager van Europa, zijn klanten voor. De berichten dat de 60/40 portefeuille dood is, zijn sterk overdreven. Die theorie heeft slechts een tijd in de vriezer gelegen, oordeelt Vincent Mortier, chief investment officer van Amundi.

‘Obligaties zijn terug, en niet alleen op het scherm’, zei Mortier (foto) eerder deze week gekscherend in een call met Europese journalisten. Investmentofficer.lu nam aan de call deel. 

De kloof tussen Europa en de Verenigde Staten wordt steeds wijder. Dat komt omdat de ECB achter de feiten blijft aanlopen. Een recessie zal in Europa dus dieper snijden dan in de VS. 

Dat zegt Jeremy Cunningham (foto), hoofd obligatiebeheer bij Capital Group, in een gesprek met Investment Officer.

In mei 1999 kreeg ik van mijn toenmalige baas bij Delta Lloyd Securities de kans om hem te vervangen op het congres van BCA Research, een onafhankelijk Canadees macro-analysebureau. Ik maakte er toen in detail kennis met de impact van monetaire liquiditeitsinjecties. Wist ik toen veel dat die kennis mij in de volgende twintig jaar regelmatig heel goed van pas zou komen.