Asset allocatie

Elke keer weer zoek ik ernaar. En elke keer weer vind ik het niet. Waar het over gaat? Ik zoek in interviews en toespraken van bestuursleden van de Europese Centrale Bank (ECB) naar het woord ‘geldgroei’. Dat is vreemd en veelzeggend tegelijkertijd. 

Zelfs een Amerikaanse 10-jarige rente van 3,5 procent is niet voldoende om een positief reëel rendement op te leveren als de inflatie de komende tien jaar rond de 3,5 procent blijft, waarschuwt co-hoofd multi asset Ron Temple van Lazard Asset Management. Liever heeft hij bedrijfsobligaties, emerging market debt en binnen aandelen: kwaliteit.

We beleven een paradigmaverschuiving op de financiële markten in de richting van kwaliteitsaandelen en bepaalde segmenten van de obligatiemarkt. Maar grondstoffen zullen op lange termijn niet blijven stijgen.

Wie nu nog niet zeeziek is van al dat gedein op de financiële markten, beschikt over een stevig stel zeemansbenen. Zonder meer een goede eigenschap om het evenwicht te bewaren op deze woeste baren en zich niet te snel te laten afschrikken door kortstondige turbulentie.

Het laat toe om de opportuniteit op lange termijn te benutten en met de nodige gelatenheid tijdelijke tegenslagen te absorberen. 

Grafiek 1: Evolutie Wereldindex aandelen sinds 01/01/1991 (start is 100)

Na een underperformance in het eerste kwartaal, wist de index voor opkomende landen een outperformance te realiseren ten opzichte van de MSCI World in het tweede kwartaal. Dit kwam volledig op het conto van China, dat het tweede kwartaal positief afsloot, terwijl vrijwel alle andere aandelenmarkten aanzienlijke verliezen leden.

Voor aandelen wel te verstaan. In de regel reageren beleggers sterk op (macro-economische) verrassingen. De consensusverwachting zou immers al in de koersen moeten zijn verwerkt. 

Het is daarom ook geen toeval dat er indices bestaan die de mate van verrassingen mathematisch vastleggen. Een goed voorbeeld hiervan zijn de Citi Economic Surprise indices. 

Aandelenposities moeten ruim gediversifieerd blijven en in het obligatieluik geniet investment grade de voorkeur, maar is voorzichtigheid geboden voor high yield. 

Aandelen- en obligatierendementen zijn negatief ten tijde van hoge inflatie, en zeker als er sprake is van stagflatie. Toch kunnen beleggers een deel van de verliezen compenseren met een strategie die zich niets aantrekt van welk inflatieregime dan ook: factorpremies.

De factorpremies, zijnde waarde, momentum, low-risk, kwaliteit of carry, blijven consistent positief voor zowel aandelen als obligaties ongeacht het inflatieniveau. Deze factoren vertonen geen significante variaties, terwijl ze de nominale en reële rendementen van activaklassen verhogen.

De forse stijging van de inflatie en de levensduurte die eruit voortvloeit, weegt ook op het sentiment van beleggers. Dat blijkt uit de publicatie van de jongste Beleggersbarometer van ING.

De presentatie van de eerste winstcijfers over het tweede kwartaal gaat deze week van start. Beleggers kijken er met argusogen naar. De meest prangende vraag is of de inflatie en de dreigende recessie al uit de jongste winstcijfers blijkt. De winstramingen van de Amerikaanse S&P zijn dit jaar opwaarts gericht, ondanks een grote duik in de aandelenkoersen.