Fondsinterviews

De vrees die onder professionele beleggers leeft dat er door de recordinstroom van kapitaal een bubbel in de opkomende landen ontstaat, is niet gerechtvaardigd.

Om de wisselkoers van de yuan laag te houden, koopt China de dollars op de valutamarkt en schaft daarmee Amerikaanse staatsobligaties aan. Om de overvloed aan yuans die daardoor ontstaat en die voor inflatie kunnen zorgen te neutraliseren, geeft China staatsobligaties uit.

Als de economische groei de komende jaren relatief laag blijft, dan zal ook de rente op staatsobligaties laag blijven. In dat geval zijn bedrijfsobligaties misschien wel de meest veilige en best renderende belegging.

De onevenwichtigheden in de wereld zullen de komende periode hoog op de agenda staan van de belangrijkste landen in de wereld, terwijl het inflatierisico sterk toeneemt. Beleggers doen er goed aan op deze ontwikkelingen te anticiperen.

Het risico van een sterk oplopende inflatie is in India beperkt. ‘Feitelijk is de inflatie waarvan sprake is, is nu al weer aan het dalen. Deze werd veroorzaakt door de slechte oogsten van vorig jaar.’

Het beurssentiment is tot nu toe te negatief geweest en aandelen zijn ondergewaardeerd. Zo snel blijkt dat de belangrijkste economische indicatoren meevallen, kunnen aandelen in een zeer korte periode 10 tot 15 procent stijgen.

Er dreigt op dit moment geen bubbel op de wereldwijde obligatiemarkten. ‘Door de inschatting van beleggers dat we een periode van lage groei en beperkte inflatie ingaan, is het effectieve rendement op obligaties goed.’

Kleine en middelgrote Nederlandse bedrijven hebben hun winstgevendheid sterk weten te verbeteren dankzij kostenbesparingen en efficiëncymaatregelen, maar de toename van de omzet en de winst uit bedrijfsvoering (top line) valt bij een enkel bedrijf nog tegen.

De zeer goede resultaten van het Duitse bedrijfsleven zijn nog niet in de koers verwerkt. ‘De Dax-index is relatief ondergewaardeerd en zou in ons basisscenario dit jaar met nog 1000 punten moeten kunnen stijgen tot 7.000 punten.’

De wereldwijde terugval in de economische groei wijst er op dat we in een wortelvormig scenario verkeren. ‘Een W-vormig scenario is onwaarschijnlijk, daarvoor zijn er te veel positieve signalen, maar we moeten ons wel voorbereiden op een periode van meerdere jaren van lagere groei.’